Подешевевшие деньги
Мировая экономика сейчас находится в труднейшем положении. Производство повсеместно снизилось, цены на основные активы упали по сравнению с уровнями двухлетней давности. Некоторое восстановление за счет несколько запоздалых правительственных мер началось с весны прошлого года, но сегодня вновь намечается спад на финансовых и сырьевых рынках.
Гордиев узел кризиса
Особенно ощутима стагнация в секторе реальной экономики, где налаживание стабильных денежных потоков крайне затруднено из-за тяжелой ситуации с ликвидностью во всем мире. В связи с этим торможением, естественно, снижается уровень доходов населения, увеличивается уровень безработицы, что вторично ухудшает ситуацию, так как платежеспособный спрос падает.
Правительства крупнейших развитых государств находятся буквально между Сциллой и Харибдой в таких условиях. С одной стороны? давление на решения регулирующих органов оказывает опасность снижения уровня жизни населения. С другой – стабильность экономического состояния самого государства. Стимулирующие экономику меры требуют от государственного аппарата серьезных затрат, снижают уровень резервов и запасов, приводят, как правило, к ослаблению национальной валюты. И при этом фактически меры эти не разрешают ситуацию кризиса в основании, а только лишь смягчают негативный эффект спада, оставляя главные проблемы актуальными.
Однако за неимением каких-то лучших вариантов управления ситуацией, развитые страны идут по пути помощи реальному и банковскому секторам экономики, нагружая госбюджеты дефицитными статьями, но поддерживая видимость некоторой стабильности для населения. Этот момент очень важен, так как в данных условиях актуальными вопросами являются следующие: какова основная тенденция движения финансов сейчас, и чем разрешатся в итоге текущие финансовые неприятности?
Политика дешевых денег
Основными инструментами денежно-кредитной политики центральных банков классически являются уровень обязательных резервов и размер учетной ставки.
Уровень обязательных резервов – это минимальная норма вкладов кредитных организаций в Центральном банке (ЦБ). Фактически это те средства, которые ЦБ изымает из обращения в банковском секторе в качестве гарантии по операциям банков, то есть банки не могут пользоваться зарезервированными в ЦБ деньгами в своих целях. При высоких нормах резервирования ликвидность банковского сектора уменьшается, но растет его надежность. На практике данный инструмент регулирования денежно-кредитной политики используется менее активно, нежели процентные ставки. В частности, в России ЦБ снижал уровень обязательных резервов в последний раз в конце 2008 года, а в последнее время активно применяется именно второй инструмент – регулирование уровня процентных ставок.
Ситуация финансового кризиса заставляет центральные банки крупнейших стран идти на смягчение денежно-кредитной политики ради помощи восстановлению экономики и стимулирования работы банковского сектора, а вслед за ним и сектора реального.
Таким образом, сегодня большинство регулирующих органов крупных стран придерживаются политики дешевых денег. То есть учетные процентные ставки (под которые ЦБ кредитуют коммерческие банки) сегодня весьма низкие (см. таблицу 1.).
Таблица 1. Учетные процентные ставки в крупнейших странах мира
|
Страна |
Текущее значение, % |
Дата последнего изменения / изменение, % |
|
США |
0.00 - 0.25 |
16.12.08 / -0.75 |
|
Страны Еврозоны |
1.00 |
07.05.09 / -0.25 |
|
Япония |
0.10 |
19.12.08 / -0.20 |
|
Великобритания |
0.50 |
05.03.09 / -0.50 |
Это, свою очередь, стимулирует мировую банковскую систему работать более эффективно и улучшает ситуацию с мировой ликвидностью. Центральные банки готовы выдать коммерческим деньги за небольшой процент, чтобы те проводили более выгодные операции, получая прибыль и помогая доводить дешевые деньги в виде кредитов до конечных потребителей – предприятий и домохозяйств.
Российские реалии
Естественно, наша страна не выпала из данной системы. Хотя инструменты денежно-кредитной политики у нас, пожалуй, имеют меньший результат, нежели в более развитых странах с сильной банковской системой, тем не менее ЦБ РФ также стремится сейчас стимулировать улучшение ситуации с ликвидностью и придерживается политики снижения учетных процентных ставок (см. таблицу 2.).
Таблица. 2. Ставки рефинансирования ЦБ РФ.
|
Период действия |
Ставка, % |
|
30 апреля 2010 г. – |
8,00 |
|
29 марта 2010 г. – 29 апреля 2010 г. |
8,25 |
|
24 февраля 2010 г. – 28 марта 2010 г. |
8,50 |
|
28 декабря 2009 г. – 23 февраля 2010 г. |
8,75 |
|
25 ноября 2009 г. – 27 декабря 2009 г. |
9,00 |
|
30 октября 2009 г. – 24 ноября 2009 г. |
9,50 |
|
30 сентября 2009 г. – 29 октября 2009 г. |
10,00 |
|
15 сентября 2009 г. – 29 сентября 2009 г. |
10,50 |
|
10 августа 2009 г. – 14 сентября 2009 г. |
10,75 |
|
13 июля 2009 г. – 9 августа 2009 г. |
11,00 |
|
5 июня 2009 г. – 12 июля 2009 г. |
11,50 |
|
14 мая 2009 г. – 4 июня 2009 г. |
12,00 |
|
24 апреля 2009 г. – 13 мая 2009 г. |
12,50 |
|
1 декабря 2008 г. – 23 апреля 2009 г. |
13,00 |
|
12 ноября 2008 г. – 30 ноября 2008 г. |
12,00 |
|
14 июля 2008 г. – 11 ноября 2008 г. |
11,00 |
|
10 июня 2008 г. – 13 июля 2008 г. |
10,75 |
|
29 апреля 2008 г. – 9 июня 2008 г. |
10,50 |
|
4 февраля 2008 г. – 28 апреля 2008 г. |
10,25 |
Как мы видим, за последний год ставки по кредитам ЦБ были ощутимо снижены. Данные меры несколько улучшили ситуацию в стране. По крайней мере, кредитный рынок после потрясения 2008-2009 годов начинает сейчас стабилизироваться.
Объемы предоставленных внутридневных кредитов по банковской системе демонстрируют тенденцию к росту; в 2010 этот показатель вырос в среднем более чем на 10 % по сравнению с прошлым годом и более чем на 40 % по сравнению с 2008.
При этом ставки по кредитам, выдаваемым банками некоммерческим организациям, с начала 2010 года снижаются. Так, в начале года средняя ставка кредита составляла 13,9 %, уже в феврале она достигла уровня в 12,7 %, а к концу марта равнялась 11,8 %, что является достаточно привлекательной стоимостью денег для стабильных предприятий.
Это вкупе дает основание сказать, что меры, предпринимаемые регулирующими органами, работают, несмотря на то, что ситуация далека от идеальной, и полностью предоставляемая Центральным банком ликвидность не попадает в реальный сектор, тем не менее признаки положительной динамики появляются.
Также помогает некоторому улучшению в нашей стране и мировая конъюнктура. Естественно, что накачивание ликвидностью мировой экономики, ведущееся правительствами многих государств, приводит, в свою очередь, к росту на фондовых и сырьевых рынках. А рост цен на сырье и энергоносители способствует также росту и нашей экономики, что дополнительно помогает развиваться денежно-кредитным отношениям.
В целом можно сделать вывод, что ситуация в банковском секторе сейчас хоть и не самая благоприятная, но смягчилась. Это означает, что банки будут стремиться развивать бизнес, привлекая новых клиентов, расширяя спектр дебетовых и кредитовых операций. То есть что меры правительства и ЦБ начинают работать, так как они и были направлены на стимулирование эффективной работы «кровеносной системы» государства – то есть банковской системы.
Риски будущего
Констатировав факт некоторой оттепели в нашей экономике в целом и в банковском секторе в частности, необходимо тем не менее заметить, что существуют серьезные риски ухудшения данной ситуации. Причем даже в самое ближайшее время – в перспективе полугода.
Действительно, неразрешенность текущего кризиса довлеет. И меры, предпринимаемые сейчас развитыми странами, как было уже сказано, обоюдоостры. Они не ликвидируют кризис, а только создают парашют, смягчающий падение.
Основной проблемой является то, что правительства берут на себя риски банковского сектора и даже сектора реальной экономики, который к тому же менее подвержен регулированию.
Деньги – важный актив государства – и вправду дешевеют. Во-первых, увеличивается уровень инфляции, а во-вторых, что более серьезно, снижается курс национальной валюты на международном рынке. Сегодня эта ситуация нивелируется за счет того, что все страны вынуждены мириться с мягкой денежно-кредитной политикой. Но низкий курс нацвалюты не выгоден практически ни одной из развитых стран, так как они являются потребителями в мировом хозяйстве, то есть объем импорта у них превышает экспорт.
Кроме того, при активном стимулировании внутренней экономики, государство неизбежно наращивает бюджетный дефицит, что тоже является негативной тенденцией для будущего.
Поэтому логично предположить, что в относительно ближайшем будущем страны – мировые лидеры будут вынуждены начать ужесточать денежно-кредитную политику, что может привести к вхождению кризиса в стадию второй волны.
Таким образом, текущую ситуацию можно рассматривать как вершину среднесрочного роста, во время которой условия для использования дешевых денег весьма привлекательны.
Максим Кайнер
При написании статьи были использованы данные с сайтов http://www.cbr.ru и http://www.umis.ru/