Летний финансовый штиль
Классической ситуацией развития динамики финансовых рынков для летних месяцев является нахождение в более или менее узких боковых каналах. Не стало исключением и лето 2010 года. Однако можно ли сейчас говорить о стабилизации мировой экономики с предпосылками к будущему росту, или текущая ситуация всего лишь затишье перед второй волной кризиса? Вопрос, от ответа на который зависит определение инвестиционных стратегий до конца года.
Попробуем разобраться, каковы варианты будущего мировых финансовых рынков, а главное, - каким образом инвесторам распоряжаться средствами.
Майский разворот
К лету 2010 года финансовые рынки подходили с некоторым вполне определенным оптимизмом.
Положительной динамике способствовали правительственные меры развитых стран по поддержанию экономики и наводнению глобальной банковской системы ликвидностью. В результате удалось добиться видимости стабилизации, что порождало рост на просевших финансовых рынках.
Тем не менее, в марте-мае 2010 года проблемы вновь начали всплывать на поверхность. Одной из знаковых новостей стало муссирование проблемы Греции. Страна, ситуация в которой не предвещала столь серьезных трудностей, оказалась практически вынужденной объявить о преддефолтном состоянии. Евросоюз всеми силами помогал Элладе, но (!) глобальные инвесторы вновь вспомнили о том, что риски далеко не изжили себя. Сразу же встала проблема с дефицитом бюджета Испании, Италии, а также ряда стран Восточной Европы.
Макроэкономические риски вновь попали в центр внимания, что и привело к просадке рынков до уровней начала года.
Фактически, в марте-мае 2010 прошла коррекция в связи с переоценкой не в меру разыгравшегося оптимизма до умеренного реализма. Соответственно, к началу лета сложилась благоприятная ситуация для формирования флэтового (Флэт – боковое движение рынка. Ситуация относительной стабильности) движения на ближайшие 3 месяца.
Летний классический флэт
Само по себе летнее боковое движение – это, как уже было сказано, предсказуемое поведение финансовых рынков.
Во-первых, важную роль здесь играет относительная неактивность инвесторов и (особенно) спекулянтов, связанная с периодом летних отпусков. Во-вторых, на лето приходится меньший объем выхода важных для рынка новостей и статистических данных. В основном, движениями рынка управляют корпоративные новости, но не мировые тенденции. Естественно, что колебания цен активов при этом менее значительны.
Лето 2010 года в данном случае не стало сильным исключением. Умеренно узкий боковой канал 1020 – 1120 пунктов по S&P500 наблюдался на протяжении первых двух месяцев и больших предпосылок для выхода за границы канала сейчас не наблюдается.
В конце июня саммит большой двадцатки в Канаде показал некоторую уверенность глав развитых стран в стабильности мировой экономики.
Затем в июле на первый план вновь начали выходить возросшие риски. Дал о себе знать азиатский рынок – аналитики спрогнозировали скорое снижение цен на жилье в Китае. Поднебесная, бывшая преимущественно источником позитива для рынков, ухудшила ситуацию с намечавшимся ростом.
Американские власти, в лице Бернанке, дали понять, что печатанье денег – не приоритетная задача, стабилизация денежно-кредитной политики поважнее, а значит, нужно готовиться к тому, что придется в некотором смысле «затянуть пояса».
С другой стороны «тянули канат на себя» (в данном случае – вверх, в сторону оптимизма) американские компании, отчитывающиеся за прошедший квартал преимущественно лучше ожиданий. Все это вкупе способствовало боковому ненаправленному движению цен финансовых инструментов и активов.
Российский рынок также не отличился сильными колебаниями, отвечая динамике мировых рынков.
Определенную важность для нас как всегда имела динамика цен на сырьевых рынках и в особенности – цена нефти. А на рынках энергоносителей после майского спада, когда потребление энергии в Европе и других странах северного полушария серьезно снизилось, также наступил относительный штиль.
Постлетние риски
И, тем не менее, риски снижения мирового фондового рынка сейчас по-прежнему актуальны. Тем более что существуют риски снижения российского рынка, так как чувствительность цен наших активов к мировой конъюнктуре очень велика.
До сих пор не разрешены проблемы с огромными бюджетными дефицитами в таких странах, как Болгария (несмотря на некоторое улучшение ситуации, здесь положение остается крайне напряженным) и Бельгия, а также в ряде прочих средних европейских государств. Страны Латинской Америки также составляют зону экономического риска.
Многое «подвешено» на ситуации с долларом. Так как в случае, если правительство США будет бороться за курс национальной валюты, это отразится негативно на большинстве финансовых рынков. Ужесточение денежно-кредитной политики мирового колосса вполне может обернуться второй волной финансового кризиса, тем более эти риски актуальны на фоне уже упомянутой в статье новости о выступлении Бена Бернанке, где он дал понять, что ФРС ориентируется на поддержание доллара.
В целом ликвидность глобальной экономики в этом случае снизится, что опять же приведет к удешевлению активов. А в том числе и к снижению цены на нефть. Что в свою очередь станет уже негативом для России.
И именно об этих рисках свидетельствуют все более осторожные прогнозы нашего минфина и ЦБ в отношении мировых цен на нефть. К 2011 году средняя цена нефти по прогнозам может составить всего 60 долларов за баррель. Что, конечно, станет сильным препятствием для восстановления нашей экономики, а также и фондового рынка.
В случае, если нефть пробьет нижний уровень канала в 65 долларов за баррель к началу осени, несмотря на сезонные факторы, способствующие удорожанию энергоносителей, тогда российский рынок может ощутить большие проблемы. Вплоть до снижения индекса РТС до 1000 пунктов. Причем с риском прохождения уровня вниз (в случае, если мировые рынки также будут показывать отрицательную динамику, например, под влиянием ухудшившейся макростатистики Еврозоны и Европы в целом).
Вариант развития и, соответственно, инвестирования
Если принимать умеренно негативный сценарий движения фондовых и финансовых рынков по выходу из летнего флэта за основной, то необходимо обозначить значимые для принятия решения уровни.
950-1000 пунктов по S&P. 65-70 долларов за баррель нефти Brent. Данная временнАя точка выглядит вполне реальной к началу-середине осени. Тем более, если придерживаться идеи о том, что летом пройдет окончательное формирование бокового канала, эти уровни тем более можно считать обоснованными.
Для инвестора на первый план при исполнении данного прогноза выйдет мировая конъюнктура. Если негативные тенденции мировой экономики будут активно проявляться, то для российского инвестора будет оптимально распределить вложения между иностранной валютой и, возможно, драгоценными металлами: в первую очередь, конечно, золотом.
Соответственно, цели по таким вложениям будут: 34 рубля за доллар и 1350-1450 долларов за тройскую унцию золота.
Уход в «спасательные» активы в этом случае сможет дать хорошую доходность в районе 35-40% годовых.
Если же с просадки S&P до 1000 определится разворот на рынках (то есть новостной фон будет преобладать положительный), то мы получим хорошую возможность вложения в наиболее ликвидные российские ценные бумаги. Доходность таких вложений может составить до 80% годовых. Что будет соответствовать росту рынка с 1100 – 1200 пунктов по индексу РТС до, соответственно, 1500 к началу 2011.
В любом случае, при подходе к началу или неначалу второй волны кризиса, стратегии финансовых вложений будут определять мировые новости, которые необходимо отслеживать в последний месяц этого лета в очень плотном режиме, не убирая руку с пульса графиков мировых финансовых рынков.
Максим Кайнер
* Индекс S&P – наиболее репрезентативный индекс американского фондового рынка, который можно также считать достаточно показательным для мировых фондовых рынков.
** *** Индекс РТС – основной показатель российского фондового рынка, рассчитываемый биржей Российская Торговая Система.